Qué es el Sortino Ratio y Por Qué es Mejor que el Sharpe para Inversores Individuales
El Sharpe penaliza tanto las subidas como las bajadas. El Sortino solo penaliza lo que realmente te duele: las pérdidas.
El Problema del Sharpe Ratio que el Sortino Resuelve
El Ratio de Sharpe divide el exceso de retorno por la volatilidad total del portafolio —incluyendo la volatilidad al alza. Esto genera una paradoja: un portafolio con muchas subidas pronunciadas es "penalizado" por el Sharpe de la misma manera que uno con muchas caídas abruptas.
Como inversor, un rendimiento del +15% en una semana no te genera ningún daño. Una caída del −15% sí. El Sortino Ratio fue diseñado por Frank Sortino precisamente para resolver esto: solo considera la desviación negativa como riesgo real.
Fórmula del Sortino Ratio
Cómo Calcular la Desviación Negativa
A diferencia de la desviación estándar clásica, la desviación negativa filtra solo los retornos por debajo de la MAR. Si el retorno mensual supera la MAR, ese período contribuye con cero a la desviación negativa —no existe "exceso de riesgo positivo".
| Mes | Retorno | ¿Por debajo de MAR (0%)? | Contribución al Downside |
|---|---|---|---|
| Ene | +4.2% | No | 0 |
| Feb | −3.1% | Sí | (−3.1)² = 9.61 |
| Mar | +8.5% | No | 0 |
| Abr | −5.8% | Sí | (−5.8)² = 33.64 |
| May | +2.1% | No | 0 |
| Jun | −1.2% | Sí | (−1.2)² = 1.44 |
Desviación negativa = √((9.61 + 33.64 + 1.44) / 6) = √7.45 ≈ 2.73%. Si el retorno promedio del período fue +0.8% y la MAR es 0%, el Sortino = 0.8% / 2.73% ≈ 0.29.
Sortino vs Sharpe: ¿Cuándo Usar Cada Uno?
| Criterio | Sharpe Ratio | Sortino Ratio |
|---|---|---|
| Volatilidad considerada | Total (alza + baja) | Solo negativa (downside) |
| Ideal para | Comparar fondos simétricos | Portafolios asimétricos o con momentum |
| Penaliza subidas abruptas | Sí | No |
| Más conservador | En mercados bajistas | En mercados alcistas |
| Uso en práctica | Fondos comunes, ETFs | Portafolios individuales activos |
Interpretación de Resultados
- Sortino < 0: el portafolio rinde por debajo de la MAR ajustado por riesgo. Señal de alerta.
- Sortino entre 0 y 1: retorno positivo pero insuficiente para compensar el riesgo de caída. Aceptable si el contexto de mercado es adverso.
- Sortino entre 1 y 2: buen equilibrio rendimiento/riesgo bajista. Zona de confort para portafolios moderados.
- Sortino > 2: excelente. El portafolio genera rendimiento significativo en relación al riesgo de caída asumido.
Limitaciones del Sortino Ratio
El Sortino no es infalible. Con pocos períodos de datos (menos de 24 meses) la desviación negativa puede ser estadísticamente inestable —una sola caída extrema distorsiona el cálculo. También asume que la MAR es estática, cuando en realidad un inversor en Argentina puede tener una MAR variable según la inflación o el tipo de cambio.
La métrica ideal es usarlo en conjunto con el Maximum Drawdown: el Sortino mide la volatilidad bajista promedio, el MDD mide el peor escenario puntual. Juntos dan una imagen completa del riesgo real del portafolio.
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¿El Sortino Ratio siempre es mejor que el Sharpe?
No necesariamente. El Sharpe es más estándar y ampliamente comparable entre fondos. El Sortino es más relevante para inversores individuales con objetivos específicos de retorno mínimo. Para comparar tu portafolio contra un benchmark institucional, el Sharpe sigue siendo la referencia.
¿Qué MAR debo usar para Argentina?
Depende de tu objetivo. Si querés superar la inflación, usá la tasa de inflación mensual como MAR. Si querés superar un plazo fijo, usá esa tasa. Si el objetivo es simplemente no perder en dólares, usá 0% como MAR. No existe una respuesta universal.
¿Cuántos meses de historia necesito para que el Sortino sea confiable?
Como mínimo 24 meses, idealmente 36 o más. Con menos datos, la presencia o ausencia de un solo mes con caída extrema puede cambiar el resultado radicalmente. Para períodos cortos, priorizá el Maximum Drawdown como métrica de riesgo.